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圈钱市雾重霾厚 A股鸡年欲飞难高
2017-01-08 09:05:11 来源:作者: 浏览:120 评论:0

  过去9年里,美股长牛、中国楼市火爆,沪综指却有5年“熊霸全球”,主因在于A股市场中新股供给速度远超资金承接能力。2017年,预期严监管和急扩容将成常态,再加上注册制和股指期货新政等重磅王炸也有可能择机祭出,在此背景下,A股难有大牛行情,如同家鸡振翅,欲飞而不高。

  制度熊市仍是主基调

  自A股市场创立以来,多数时候是政策市和资金市轮流左右大盘,与宏观经济增速的相关度较低。按IMF的观点,2016年度,中国为全球经济增长贡献了1.2个百分点,美欧分别是0.3个和0.2个百分点。就在这一年,A股市场的创业板指、中小板指和沪综指却分别暴跌了27.71%、22.89%和12.31%,国人谈股色变。

  可以说,近年来宏观经济和货币增速的表现,在A股影响力中的权重式微。与美国道指相比,2008年以来,沪综指9年中有5年下跌,而道指除了在2015年微跌2.23%外,其余年份均飘红。就在同期,中国的广义货币余额增速惊人,与2007年11月底时不足40万亿相比,2016年11月底时已达153万亿元。钱进股市如泥牛入海,抬不高海平面。

  过去9年来,A股是“只长胖不长个”的圈钱市,熊长牛短,难以追赶美股牛市的步伐。形象的比喻是——“偶见公鸡上树,展翅时颇有鹰姿,终究欲飞难高。缘何?鸡翅无力,鸡身过重。”

  换句话说,沪指即便侥幸能进入技术性牛市,无奈制度熊市已成主基调——始于2008年的股改存量全流通负利和大小非解禁冲击日渐加码,空头增量如新股扩容和再融资压力山大,而偶现类似于2015年上半年的强杠杆牛市,亦被证明是聚沙成塔,不堪一击。

  严监管急扩容难有大牛市

  A股难有晴天长阳,多因圈钱市雾重霾厚。

  据统计,2016年A股募资总额1.62万亿元,其中IPO和再融资分别募资1424亿和1.46万亿。一边是融资潮呼啸而来,另一边是场内资金去杠杆贯穿全年,A股供需严重失衡。2015年年中开启的私募和信托资金去杠杆旧伤未去,去年年末保险资金去杠杆再添新愁,更别说逾万亿“国家队”救市资金逢高撤离……

  在存量资金减仓、合规资金入市却成画饼下,偏偏严监管成为常态,题材股炒作频遇高压线。证监会每周通报违规案例,打虎捉鼠行动全年不停,游资炒作冲动剧减,市场人气冰冻。目前来看,A股证券保证金余额已降至约1.4万亿元,较2015年6月首周的38531亿元缩水64%。

  2017年首周,每天三只新股发行,开年之际的扩容强度堪称宇宙第一。据德勤预测,今年将有380至420家企业完成IPO,全年募资额在2500亿至2800亿元。除此之外,更让人担忧的是,再融资潮已成新的“堰塞湖”。截至去年底,证监会受理再融资申请376宗,已过会尚未发行的有136家,表面上透露出抑制再融资和鼓励IPO的政策意图,但实际上泄洪只会迟到不会缺席。况且央企混改大规模年内有望启动,动辄百亿的再融资和重组募资,势必让存量资金捉襟见肘。

  重加杠杆或是新一轮牛市出现的前提

  2017年,从国内层面看,增量信贷多数成为房贷,一线楼市泡沫已到极限。去年年末的国海证券萝卜章事件,只是债市危机的第一道裂缝,市场在提前变相加息。今年货币政策明面上将是偏中性,实则偏严,楼市调控和货币偏紧的威力将在半年后显现,经济将继续探底。

  在政府财政、银行、企业和居民四张资产负债表上,今年财政政策偏积极,政府负债率将上升。银行和企业杠杆逼近极限,拼盘者寥寥,软着陆的前提是以时间换空间。最易见效的是激活股市,让占总账户逾五成的空仓账户回流入市——由2015年年中的卖股炒楼(股民去杠杆和房奴加杠杆),转向吸引观望资金入市,这需要赚钱效应的持续发酵,实现难度极大。最终的结果或是“没有牛市,就没有伤害”,严监管急扩容和“两防论”(防范井喷式上涨和断崖式下跌)的政策旋律不改,A股仍在慢牛和慢熊之间窄幅震荡。

中长期来看,在“驱虚入实”的监管政策之下,跨界重组等外延式题材仍被行政限制,这是创业板去年走弱的主因。沪指走牛,前提是金融地产和铁公基板块重回景气周期,这需要全球贸易重回繁荣期,但就目前全球经济形势来看,数年内难以看到。可以说,在基本面的业绩增长欠缺的背景下,终结制度熊市,让股民加杠杆,才是新一轮牛市出现的大前提。

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